เทศบาลขายพันธบัตรเพื่อจ่ายค่าโครงการงานสาธารณะ เช่น สถานีดับเพลิง โรงจอดรถ ระบบบำบัดน้ำเสีย เป็นเวลา 200 ปี อย่างไรก็ตามในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาเท่านั้นที่พวกเขาขายมันด้วยสิทธิพิเศษ: ช่วยสิ่งแวดล้อม

ในกรณีที่ไม่มีแผนกำหนดราคาคาร์บอนทั่วโลก ตลาดตราสารหนี้จะเป็นศูนย์กลางในการจัดหาเงินทุนสำหรับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศและการแทรกแซงด้านสิ่งแวดล้อมอื่นๆ สิ่งที่เรียกว่าพันธบัตรสีเขียวดึงดูดนักลงทุนที่กำลังมองหาที่จอดเงินที่ปลอดภัยและทำสิ่งเล็กๆ น้อยๆ เพื่อโลก บาคาร่า

George Serafeim และ Malcolm Baker อาจารย์จาก Harvard Business School สนใจแรงจูงใจของนักลงทุนที่นอกเหนือไปจากผลตอบแทนทางการเงินเพียงอย่างเดียว แต่ยังรวมถึงเกณฑ์ด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล (ESG) ด้วย ด้วยการเพิ่มขึ้นของพันธบัตรสีเขียวเมื่อเร็วๆ นี้ พวกเขาสงสัยว่าสิ่งนี้จะช่วยปรับปรุงความสามารถของเทศบาลในการช่วยเหลือสิ่งแวดล้อมด้วยการเข้าถึงแหล่งเงินทุนในแง่ที่ดีขึ้นได้อย่างไร

“แนวคิดทั้งหมดของการลงทุน ESG มาจากแนวคิดที่ว่า การเอียงพอร์ตการลงทุนไปยังหลักทรัพย์ที่มีคุณสมบัติ ESG ที่ดีกว่า นักลงทุนอาจเปลี่ยนได้ว่าใครสามารถเข้าถึงเงินทุนที่มีต้นทุนต่ำกว่าได้” Baker, Robert G. Kirby ศาสตราจารย์แห่ง บริหารธุรกิจที่ HBS "ในกระบวนการนี้ พวกเขาเริ่มลงทุนในด้านที่อาจมีความสำคัญต่อสิ่งแวดล้อม"

พวกเขาตรวจสอบปรากฏการณ์ดังกล่าวในเอกสารฉบับใหม่ของสำนักวิจัยเศรษฐกิจแห่งชาติ เรื่องFinancing the Response to Climate Change: The Pricing and Ownership of US Green Bonds ซึ่งเขียนร่วมกับ Daniel Bergstresser จาก Brandeis University และ Jeffrey Wurgler จาก Stern School of Business ของ NYU

ในขณะที่ธนาคารและบริษัทต่างๆ ออกพันธบัตรสีเขียว นักวิจัยมุ่งเน้นไปที่พันธบัตรเทศบาล ซึ่งเป็นพันธบัตรสีเขียวที่แพร่หลายมากที่สุดในอดีตในสหรัฐอเมริกา และติดตามได้ง่ายที่สุดด้วยข้อมูลของรัฐบาลที่มีอยู่

“เรื่องราวคืออุปสงค์และอุปทาน หากมีองค์ประกอบของหลักทรัพย์ที่นักลงทุนต้องการด้วยเหตุผลที่ไม่ใช่ทางการเงิน หลักทรัพย์นั้นจะซื้อขายในราคาที่สูงกว่าหลักทรัพย์อื่นๆ”

สำหรับผู้เริ่มต้น การพิจารณาว่าพันธบัตรใดมีคุณสมบัติเป็นสีเขียวอย่างแท้จริง ซึ่งต่างจากการล้างสีเขียวเพียงอย่างเดียวนั้นไม่ตรงไปตรงมา

“ไม่มีคำจำกัดความที่ชัดเจนเกี่ยวกับพันธบัตรสีเขียวและอะไรที่ไม่ใช่” Serafeim ศาสตราจารย์ในหน่วยการบัญชีและการจัดการกล่าว “การทดสอบที่เราใช้คือการดูว่าเงินจากพันธบัตรไหลเข้าสู่โครงการจริงอย่างไร และโครงการเหล่านั้นจะส่งผลดีต่อสิ่งแวดล้อมหรือไม่”

โครงการดังกล่าวรวมถึงความพยายามในการสร้างพลังงานทางเลือกโดยการสร้างแผงโซลาร์เซลล์และกังหันลม ตลอดจนโครงการปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้น้ำ ควบคุมมลพิษ สร้างเกษตรกรรมและป่าไม้อย่างยั่งยืน หรือจัดหาโครงสร้างพื้นฐานสำหรับยานยนต์ไฟฟ้า

แม้ว่าจะไม่ใช่ทุกโครงการที่ได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ แต่หลายโครงการช่วยลดการปล่อยคาร์บอนในอนาคตหรือแม้แต่กำจัดการปล่อยคาร์บอนออกจากชั้นบรรยากาศ นอกเหนือจากการพิจารณาตราสารหนี้ที่เทศบาลระบุว่าเป็นสีเขียวแล้ว นักวิจัยยังพิจารณาการรับรองโดย Climate Bonds Initiative ที่ไม่แสวงหาผลกำไร ซึ่งให้คะแนน Climate Bond Standard (CBS)

ในช่วงแปดหรือเก้าปีที่ผ่านมา พวกเขาพบว่าตลาดตราสารหนี้สีเขียวได้เปลี่ยนจากไม่มีอยู่เป็น 160,000 ล้านดอลลาร์ (พันธบัตรสีเขียวฉบับแรกออกในปี 2550 โดย European Investment Bank) เมื่อนักวิจัยเปรียบเทียบพันธบัตรสีเขียวกับพันธบัตรอื่น ๆ ที่ออกโดยเทศบาลเดียวกัน พวกเขาพบว่าผลตอบแทนต่ำกว่าเล็กน้อยที่ 6 คะแนนพื้นฐาน (.06 เปอร์เซ็นต์) สำหรับการระบุตนเอง พันธบัตรสีเขียวและมากถึง 20 คะแนนพื้นฐาน (.2 เปอร์เซ็นต์) สำหรับพันธบัตรสีเขียวที่ผ่านการรับรอง

นั่นหมายความว่านักลงทุนกำลังวางเบี้ยประกันภัยสำหรับพันธบัตรสีเขียวและยินดีที่จะยอมรับอัตราผลตอบแทนที่ต่ำกว่าเพื่อแลกกับผลประโยชน์ด้านสิ่งแวดล้อม ด้วยระยะเวลาโดยทั่วไปของพันธบัตรเทศบาล ผลต่างของผลตอบแทนนี้จะเท่ากับราคาพันธบัตรสีเขียวที่อยู่ในช่วง 0.6 เปอร์เซ็นต์ถึง 2 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งสูงกว่าพันธบัตรสีน้ำตาลที่เทียบเคียงได้ “เรื่องราวเป็นเรื่องของอุปสงค์และอุปทาน” เบเกอร์กล่าว “หากมีองค์ประกอบของหลักทรัพย์ที่นักลงทุนต้องการด้วยเหตุผลที่ไม่ใช่ทางการเงิน หลักทรัพย์นั้นจะซื้อขายในราคาที่สูงกว่าหลักทรัพย์อื่นๆ”

นอกจากนี้ นักวิจัยยังพบว่าพันธบัตรสีเขียวมีความเข้มข้นในการเป็นเจ้าของมากกว่าในนักลงทุนกลุ่มเล็กๆ ซึ่งสะท้อนถึงนักลงทุนกลุ่มเล็กๆ ที่ให้ความสำคัญกับผลประโยชน์ด้านสิ่งแวดล้อม เช่น กองทุนที่มีแนวทางการลงทุนที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมหรือเพื่อสังคม

แม้ว่าส่วนต่างของผลตอบแทนจะเป็นที่ยอมรับว่าเล็กน้อย แต่ก็อาจเป็นปัจจัยหนึ่งในการให้ทิปแก่เทศบาลที่นิยมพันธบัตรสีเขียว

“วิธีหนึ่งที่จะทำให้พวกเขาดึงดูดผู้ออกตราสารได้มากขึ้นก็คือการเสนอเงื่อนไขที่ถูกใจมากขึ้น” Baker กล่าว “ถ้าฉันเป็นผู้ประกอบการหรือรัฐบาลของรัฐ และฉันต้องเลือกระหว่างโครงการที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อมและโครงการที่ไม่เป็นมิตร ปัจจัยหนึ่งในการตัดสินใจนั้นก็คือเงื่อนไขที่ฉันสามารถจัดหาเงินทุนได้ นั่นคือความรู้สึกที่พันธบัตรสีเขียวในทางทฤษฎีสามารถผลักดันบริษัทและเทศบาลในทิศทางของการทำสิ่งที่เป็นมิตรกับสิ่งแวดล้อม”

นั่นจะทำให้พันธบัตรสีเขียวน่าดึงดูดซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการแก้ปัญหาเพื่อปรับปรุงสภาพแวดล้อมและต่อสู้กับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ Serafeim กล่าวว่า "นี่เป็นหนึ่งในการดำเนินการที่แตกต่างกันในเมนูโซลูชันที่มีศักยภาพมากขึ้น ซึ่งจะรวมถึงการมีส่วนร่วมของนักลงทุนกับการจัดการองค์กรและการแทรกแซงทางการเมืองที่มีอำนาจมากขึ้น เช่น กฎระเบียบและภาษี" Serafeim กล่าว

เนื่องจากพันธบัตรสีเขียวยังคงได้รับความนิยมอย่างต่อเนื่อง นักวิจัยจึงสนใจที่จะดูว่าพวกเขายังคงกำหนดราคาพรีเมี่ยมต่อไปหรือไม่ เมื่อมีการออกพันธบัตรสีเขียวมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งโดยหน่วยงานรัฐบาลในยุโรปและจีน ราคาของพันธบัตรอาจลดลงเนื่องจากอุปทานที่เพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน ในขณะที่พวกเขายังคงได้รับความนิยม นักลงทุนจำนวนมากขึ้นสามารถให้คุณค่ากับพันธบัตรสีเขียว ซึ่งผลักดันราคาให้สูงขึ้นเนื่องจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น